Dynamika się zmienia, gdy wpływ stóp procentowych słabnie, a na scenę wkraczają nowe czynniki
Podwyższone stopy procentowe znacząco wpłynęły na aktywność IPO podczas ostatniej fazy wysokiej inflacji i zacieśniania polityki pieniężnej. W miarę jak presja inflacyjna słabnie, a priorytetem staje się stymulowanie wzrostu gospodarczego, rozpoczął się globalny cykl łagodzenia stóp procentowych, z zaawansowanymi gospodarkami na czele. Niższe stopy procentowe i złagodzenie presji inflacyjnej mogą przynieść pewną ulgę spółkom, które chcą wejść na giełdę, zmniejszając koszt kapitału i zachęcając do inwestowania w nowe przedsięwzięcia.
W miarę jak polityka stóp procentowych staje się bardziej przewidywalna, ich bezpośredni wpływ na kierunek rynku IPO może zacząć zanikać, umożliwiając innym czynnikom pełnienie bardziej decydujących ról w kształtowaniu rynku ofert publicznych. Ekonomiczne wyzwania i ryzyka geopolityczne mogą złagodzić entuzjazm dla IPO w pewnych branżach i regionach świata, podczas gdy polityka towarzysząca cyklowi wyborczemu może zwiększyć złożoność procesu decyzyjnego dotyczącego wejścia na giełdę.
W sierpniu 2024 r. indeks zmienności Cboe (VIX), powszechnie znany jako „indeks strachu”, osiągnął najwyższy poziom od ponad czterech lat. Skok ten był spowodowany zbiegiem sił rynkowych, w tym raportami o słabnącym zatrudnieniu i wskaźnikami ekonomicznymi, eskalacją napięć geopolitycznych, zmiennością akcji spółek technologicznych i coraz bardziej zaciętym wyścigiem prezydenckim w USA. Ponadto, podniesienie stóp procentowych przez Bank Japonii zakłóciło operacje carry trade z wykorzystaniem jena, co zwiększyło zmienność i dodatkowo wprowadziło niepokój na światowych rynkach.
Rozbieżność wycen rynkowych między USA a Chinami na niespotykanym poziomie
Zwrot w polityce pieniężnej skłania inwestorów do przesunięcia kapitału z gotówki i obligacji o niskiej rentowności do bardziej pociągających klas aktywów, jak akcje. Pod względem geograficznym, kapitał jest przenoszony z gospodarek o spowolnionym tempie wzrostu, takich jak Chiny, lub krajów z niestabilną sytuacją geopolityczną, do rynków z większym potencjałem, w tym Stanów Zjednoczonych i Indii.
Pomimo narastających obaw o recesję, rynek amerykański pozostaje stabilniejszą i bardziej atrakcyjną opcją dla globalnych inwestorów. W dotychczasowym okresie roku 2024 różnica w kapitalizacji rynkowej między USA a Chinami osiągnęła niespotykane dotąd poziomy. Rynek amerykański nadal przewyższa globalnych konkurentów, nawet pomimo silnego wzrostu w krajach takich jak Indie czy Japonia w ostatnich latach. Zwiększona płynność rynkowa i wyższe wskaźniki wycen, zwłaszcza w ostatnich kwartałach, wzmocniły przekonanie inwestorów do angażowania się w transakcje o dużym znaczeniu rynkowym, w tym w wielkoskalowe IPO.
W tym roku do tej pory, mega IPO wykazały wyraźny trend w kierunku ożywienia w porównaniu z poprzednim rokiem, wraz z konsekwentnym wzrostem wyjść z inwestycji private equity poprzez IPO. Ameryki przodowały w notowaniach dużych transakcji, napędzane przez znaczące zagraniczne notowania i istotne oferty krajowe, w tym wyróżniające się IPO (5,1 mld USD) firmy Lineage, Inc. Może to odzwierciedlać większą gotowość dużych przedsiębiorstw do wejścia na rynek, podczas gdy inwestorzy nadal koncentrują się na transakcjach wysokiej jakości.
Liczba IPO jednorożców spadła z 13 w pierwszych trzech kwartałach 2023 r. do ośmiu w tym samym okresie 2024 r., przy czym kluczową rolę w tym spadku odegrały mniejsza płynność i wyższe koszty kapitałowe. Przed obniżką stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną pod koniec września, pierwszą poważną obniżką od ponad czterech lat, inwestorzy pozostali ostrożni, faworyzując spółki o silnych fundamentach. Inwestorzy stali się również bardziej ostrożni w następstwie niezadowalających zwrotów po IPO z kilku głośnych debiutów jednorożców w 2023 roku. Doprowadziło to niektóre jednorożce do wstrzymania planów wejścia na giełdę do czasu poprawy warunków rynkowych. Co ciekawe, jednym z obszarów przyspieszenia jest wyjście z inwestycji venture capital (VC) poprzez IPO jednorożców, z pięcioma jednorożcami, które łącznie pozyskały 3,7 mld USD, w porównaniu z zaledwie dwoma w tym samym okresie w zeszłym roku, które pozyskały 1,3 mld USD.
Wzrost dynamiki transgranicznych IPO
Otworzyły się wrota dla notowań zagranicznych. W pierwszych trzech kwartałach tego roku 77 spółek zdecydowało się wejść na giełdę za granicą - co obejmowało transakcje zagraniczne w obu Amerykach, Azji i Pacyfiku oraz regionie EMEIA - co stanowi wzrost w porównaniu z 64 w tym samym okresie ubiegłego roku. Stanowiło to wzrost o 20% rok do roku i stanowiło 9% globalnych IPO w tym roku. Od 2023 roku blisko 52% IPO na amerykańskich giełdach przypadało na firmy z siedzibą poza granicami USA, co stanowi rekordowy poziom od dwóch dekad. Chociaż odsetek ten jest częściowo spowodowany ogólnie niskim wolumenem IPO w ciągu ostatnich dwóch lat, podkreśla on rosnący trend międzynarodowych firm wybierających rynki amerykańskie do swojego debiutu giełdowego. W 2024 r. silny rynek amerykański przyciągnął więcej ofert z Chin kontynentalnych, Hongkongu, Singapuru i Australii w porównaniu z rokiem ubiegłym, choć wielkość transakcji była mniejsza. Ponieważ amerykańsko-chińskie umowy audytowe złagodziły obawy przed wycofaniem z giełdy, chińskie firmy przestały dążyć do notowań w Szwajcarii, preferując USA ze względu na płynność i korzystniejsze wyceny. Duże transakcje zagraniczne były jednak zdominowane przez Europę, z dwoma dużymi transakcjami notowanymi w USA i jedną w Holandii.
Podczas gdy transgraniczne IPO nadal nabierają tempa, giełdy dostosowują swoje przepisy dotyczące notowań ,wprowadzając zmiany o różnym zakresie, aby dostosować się do zmieniającego się otoczenia biznesowego, w którym tradycyjne wskaźniki finansowe mogą nie w pełni odzwierciedlać wartość lub potencjał firmy.
W 2024 r. Wielka Brytania wprowadziła najbardziej znaczące reformy dotyczące notowań od dziesięcioleci, mające na celu zwiększenie konkurencyjności Londynu w stosunku do rynków takich jak Nowy Jork. Ze skutkiem od września 2024 r. giełda w Hongkongu (HKEX) również złagodziła wymogi dotyczące debiutów giełdowych, aby zachęcić do IPO specjalistycznych firm technologicznych i transakcji de-SPAC.
Wskaźniki wyceny, takie jak wskaźnik cena do zysku (P/E), odgrywają kluczową rolę przy wyborze miejsca notowania spółki. Wyższy wskaźnik P/E sygnalizuje większe zainteresowanie inwestorów i może wskazywać na optymizm rynku co do przyszłego wzrostu. Może to sprawić, że niektóre giełdy będą bardziej atrakcyjne w zależności od branży i panujących warunków rynkowych. Wskaźniki P/E są stosunkowo wysokie w Stanach Zjednoczonych, Indiach i na Bliskim Wschodzie, co czyni je ulubionymi miejscami dla kandydatów do IPO i inwestorów.
Poszerzenie spektrum sektorów IPO otwiera drzwi do bardziej zróżnicowanych możliwości dla inwestorów
Zmiany w polityce pieniężnej znacząco wpłynęły na aktywność IPO w różnych sektorach od czasu ekspansji podaży pieniądza wywołanej przez COVID-19 w 2020 roku. W okresie zacieśniania polityki pieniężnej od początku 2022 r. do pierwszej połowy tego roku, charakteryzującym się wyższymi stopami procentowymi, sektory mniej dotknięte wahaniami stóp, takie jak przemysł, materiały i energia, wykazały się odpornością w zakresie debiutów giełdowych. Z drugiej strony, sektory kapitałochłonne, na które w większym stopniu wpływają koszty finansowania, takie jak opieka zdrowotna i nauki biologiczne, technologia, nieruchomości i usługi finansowe, odnotowały znaczny spadek udziału w globalnych IPO.
Wraz ze spadkiem stóp procentowych, większość z tych sektorów odnotowała ożywienie aktywności IPO w pierwszych trzech kwartałach tego roku. Niższe stopy procentowe obniżają koszt kapitału, dzięki czemu spółki z tych sektorów chętniej pozyskują fundusze. W miarę jak rozpoczyna się cykl łagodzenia polityki pieniężnej, a inne czynniki zyskują na znaczeniu, obserwujemy stopniowe poszerzanie się działalności w różnych sektorach, co przekłada się na bardziej zdywersyfikowane możliwości inwestycyjne.
Planowane oferty publiczne świadczą o niegasnącym zainteresowaniu sztuczną inteligencją
W ciągu minionych dwóch lat ponad 60 spółek z sektora sztucznej inteligencji (AI) rocznie weszło na giełdę, z czego około połowa była zyskowna. Mimo porównywalnych przychodów, te które zadebiutowały na giełdzie w ostatnich 12 miesiącach, osiągnęły prawie dwukrotnie wyższą kapitalizację rynkową niż te notowane w roku poprzednim. Obecnie około 50 firm AI jest w procesie przygotowania do IPO, z czego około jedna trzecia jest rentowna. Ten trend świadczy o nieustającym zainteresowaniu inwestorów innowacjami napędzanymi przez AI, pomimo trudności związanych z osiąganiem rentowności.
Perspektywy rynku IPO w czwartym kwartale 2024 r.
Oczekuje się, że do końca 2024 r. na rynek IPO będzie miała wpływ polityka banków centralnych, wydarzenia geopolityczne i kluczowe wyniki wyborów. Optymizm jest napędzany przez niższe stopy procentowe i słabnącą inflację, które prawdopodobnie zachęcą do nowych notowań i ożywienia w sektorach wrażliwych na koszty finansowania zewnętrznego. Oczekuje się, utrzymania dobrych wyniki na kluczowych rynkach, takich jak Stany Zjednoczone, Europa i Indie. IPO zagraniczne powinny nadal kwitnąć, zwłaszcza te wspierane przez firmy private equity oraz wynikające z wydzielenia i podziału firm (spin-offy, carve-outs), są przewidywane, gdyż te podmioty poszukują korzystnych momentów na wejście na giełdę.
Poprzednie raporty IPO
Podsumowanie
Globalny rynek IPO w trzecim kwartale 2024 r. wykazał ostrożny optymizm pomimo 14% spadku wolumenu w ujęciu rok do roku i 35% spadku wpływów. EMEIA wykazał się odpornością, odnotowując 35% wzrost wpływów z IPO. Krajobraz IPO ewoluuje wraz ze spadkiem stóp procentowych, a sektory takie jak zdrowie i nauki przyrodnicze nabierają rozpędu. Notowania zagraniczne kwitną, a IPO spółek z branży AI nadal cieszą się zainteresowaniem inwestorów.