Capítulo 1
¿Cómo cambiarán las finanzas globales con la transición?
Es probable que billones de dólares de deuda y productos derivados continúen haciendo referencia al IBOR después de 2021, pero los IBOR y los ARR son diferentes.
La transición de IBOR a ARR impactará el sistema financiero global de dos maneras críticas:
- Está el reto de los contratos heredados. Mientras que las empresas se están alejando de los IBOR, billones de dólares de deuda y productos derivados continuarán haciendo referencia al índice después de la fecha límite de 2021.
- Los ARR y los IBOR son claramente diferentes. Ningún ARR será equivalente al IBOR relacionado debido a las diferencias estructurales entre ambos. El IBOR respalda la deuda no garantizada y no colateralizada y continúa confiando en el buen juicio de los experimentados. Los ARR se basan en operaciones reales a un día y están asegurados por garantías reales.
Esta variación entre IBOR y ARR significa que el perfil de riesgo y la valoración de billones de dólares de los contratos financieros probablemente cambiará una vez que sean referenciados por las ARR. Para mitigar la incertidumbre, las empresas tendrán que determinar los márgenes apropiados que se aplicarán a los ARR antes de la transición, lo que requerirá la recalibración de una amplia gama de modelos financieros y de riesgo.
Esta transición exigirá un importante esfuerzo de transformación tanto por parte de las empresas de servicios financieros como de los participantes en el mercado con una amplia exposición, lo que traerá consigo una serie de retos en el camino.
Capítulo 2
Comprender los desafíos de la transición IBOR
Mucho sigue siendo incierto, pero la inacción de las partes interesadas puede agravar los problemas a los que se enfrentan las empresas en su transición a los ARR.
La falta de preparación podría desencadenar la volatilidad del mercado. EY ha trazado un mapa de los 10 problemas más críticos a los que probablemente se enfrentan las empresas en transición a los ARR:
1. Incertidumbre normativa
Los reguladores ven la transición a los ARR como una iniciativa voluntaria y liderada por la industria. La falta de una orientación regulatoria definitiva sobre la transición al IBOR puede ralentizar el progreso, ya que los bancos consideran que "esperar y observar" es la estrategia más prudente. Esta inacción puede agravar aún más la situación debido a la acumulación de un mayor inventario de contratos heredados para la transición futura.
2. Operaciones y actualizaciones de tecnología
IBOR está ampliamente integrado en procesos de negocio y operativos, modelos de precios y de riesgo, modelos de datos y aplicaciones. Por ejemplo, los procesos de Precios de Transferencia de Fondos en los bancos comúnmente utilizan LIBOR como tasa base. Las empresas deberán identificar referencias a un IBOR en toda la organización, incluyendo la identificación y evaluación del impacto de la transición en los procesos, modelos y aplicaciones.
3. Recalibración de modelos
Los IBOR se utilizan como indicador aproximado del riesgo de tipo de interés general y del factor de descuento en la valoración, la modelación financiera y la modelación del riesgo. Como tal, será necesario desarrollar, recalibrar y revalidar una amplia gama de modelos como resultado de la transición a los ARR. La falta de una secuencia histórica y de asimetría en el momento de la transición entre productos y contratos vinculados puede dar lugar a riesgos adicionales para las empresas.
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4. Liquidez retardada
La adopción del mercado y la liquidez de los derivados ARR serán hitos del plan de transición. Sin embargo, como es probable que el calendario de transición de los productos en efectivo se retrase con respecto a los derivados, también se retrasará la demanda de derivados ARR para cubrir el riesgo potencial de tipos de interés inherente a los préstamos y otros productos en efectivo. Del mismo modo, los ARR no califican actualmente como una tasa de referencia elegible para la contabilidad de coberturas, lo que puede amortiguar la demanda de derivados ARR en el corto plazo.
5. Renegociación de los contratos existentes
En el caso de los contratos de larga duración, las empresas pueden necesitar renegociar el lenguaje del contrato para pasar de IBOR a ARR. A diferencia de los derivados, que se abordarán de forma masiva mediante actualizaciones del lenguaje contractual estándar (protocolo), los productos en efectivo para empresas y usuarios finales minoristas tienen una estandarización o protocolo limitados. Además, las empresas tendrán que actualizar el lenguaje de los contratos para hacer frente al posible riesgo de interrupción del IBOR.
6. Resolución de disputas
La transición a ARR puede requerir la renegociación del margen debido a las diferencias entre LIBOR y ARR, tales como las primas de crédito y de plazo. Si un banco presenta su propio enfoque para redefinir el diferencial de sus instrumentos de tipo variable, las contrapartes pueden encontrarse en el extremo perdedor de la transición – lo que podría dar lugar a impugnaciones legales y daños a la reputación.
7. Falta de coordinación global
En lugar de utilizar una tasa similar para ambos tramos de un intercambio de divisas, como es el caso de IBOR, se utilizarán diferentes ARRs para cada tramo de una transacción. Esa realidad podría dar lugar a una serie de desafíos en los mercados de swaps de divisas. Además, la falta de armonización en el momento de la transición a los ARR o en el momento de la publicación de los ARR diarios en las principales monedas probablemente alimentará desafíos adicionales.
8. Nueva guía contable
La Junta de Normas de Contabilidad Financiera (Financial Accounting Standards Board, FASB) emitió recientemente una guía sobre transacciones de derivados y de cobertura, y se han propuesto enmiendas a ASC 815 que añadirán SOFR como punto de referencia; se requerirá una guía similar en otras jurisdicciones. Los bancos deberán asegurarse de que los instrumentos, contratos y derivados vinculados a ARR que estén en condiciones de sustituir a los contratos vinculados a IBOR se reconozcan como coberturas elegibles de conformidad con las normas contables.
9. Falta de tarifas a plazo
La mayoría de los ARR, inicialmente, serán únicamente un tipo de interés a un día, lo que significa que los tipos de interés a plazo deberán calibrarse en función de las transacciones en el mercado de derivados. Para facilitar la transición oportuna y sin problemas de los productos en efectivo, es necesario acelerar la definición de los tipos a plazo para los ARR.
10. Un futuro incierto
Algunos reguladores, administradores de referencia y participantes en el mercado han insinuado la posibilidad de que el IBOR esté disponible para determinadas divisas y tenores más allá de 2021. La falta de claridad sobre el futuro del IBOR es un obstáculo clave para la rápida movilización de las actividades de transición y también puede conducir a la fragmentación de la liquidez de los derivados debido a la multiplicidad de tipos de referencia.
Capítulo 3
Asegurarse de que está listo para la transición
Aunque muchas empresas están preocupadas por la exposición al IBOR, pocas han comenzado a planificar para 2021.
El uso extensivo de IBOR en los mercados financieros hará que la transición hacia ARR sea una transformación significativa en toda la empresa. Y aunque el año 2021 pueda parecer lejano, los bancos necesitan movilizar sus esfuerzos de transición ahora, elevando este tema a la junta directiva y a la gerencia ejecutiva.
Hasta ahora, todo indica que las partes interesadas afectadas siguen sin estar preparadas y que la planificación inicial que requiere una transición tan compleja aún no se ha llevado a cabo.
En una encuesta global realizada en junio de 2018 por la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA, por sus siglas en inglés), el 87% de los encuestados están preocupados por la exposición de sus instituciones al IBOR. Pero solo el 11% confirmó que había comenzado a asignar presupuestos a la transición y el 12% a desarrollar un plan de proyecto preliminar.
Este enfoque de"esperar y ver" conlleva un gran riesgo – ya que el nivel de preparación inicial de las empresas dependerá en gran medida de lo bien que naveguen por este hito.
Para ayudarles a prepararse para el nuevo mundo post-IBOR, hemos identificado varios pasos que pueden facilitar la transición IBOR.
Resumen
El IBOR se estará eliminando paulatinamente a finales de 2021 en favor de las tasas de referencia alternativas (ARR). Muchas partes interesadas siguen sin estar preparadas para el cambio y necesitan movilizar ahora sus esfuerzos de transición.
