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Estrategias para separaciones corporativas exitosas

Las separaciones corporativas son un catalizador de la transformación y el crecimiento, según un estudio de EY/Goldman Sachs.

Tras la crisis financiera global, las empresas adoptaron la filosofía de "cuanto más grande, mejor", diversificando sus portafolios y participando en megafusiones a lo largo de la pasada década. Esto dio lugar a los complejos portafolios corporativos actuales, en los que aproximadamente dos tercios de las empresas que cotizan en el S&P 500 tienen tres o más segmentos de negocio con más de 500 millones de dólares de ingresos.

  • Descripción de la imagen

    • El cuadro 1 muestra que el 66 % del S&P 500 tiene tres o más segmentos con más de 500 millones de dólares de ingresos, impulsado en parte por 10 años de megafusiones.
    • El cuadro 2 muestra un gráfico de barras del número de transacciones anunciadas entre 2018 y 2022. 2022 muestra la mayor cantidad de transacciones en esa duración al 30 %.
    • El cuadro 3 es un gráfico en forma de círculo en el que se muestra la separación de las transacciones entre estadounidenses (31 %) y no estadounidenses (69 %).
    • El cuadro 4 indica un exceso de rentabilidad de más del 6 % para las empresas que ejecutan separaciones vs. el índice.

Estrategias para separaciones corporativas exitosas

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Cuando decidimos emprender una separación, lo hacemos por la fortaleza a largo plazo de la empresa. Algunas personas giran para deshacerse de un eslabón débil. Yo nunca hago eso. Quiero que NewCo sea el mejor de la industria. Quiero darles una oportunidad de rockear.
Ed Breen
Executive Chairman and Chief Executive Officer, DuPont

  • Metodología

    Como asesores líderes en este espacio, Goldman Sachs y EY han colaborado para desarrollar conocimientos integrales sobre spin-offs y escisiones — ¿qué son las separaciones corporativas?, ¿por qué una empresa consideraría separarse?, ¿cuándo es el momento óptimo para ejecutar? y, lo más importante, ¿cómo puede una empresa maximizar el valor en una separación? Nuestra investigación combina el análisis cuantitativo de más de 160 transacciones globales entre 2012–22 donde el negocio que se separa tuvo una capitalización de mercado superior a mil millones de dólares, así como entrevistas de primera mano con algunos de los principales ejecutivos del mundo que tienen experiencia previa con separaciones corporativas. 

Las separaciones corporativas son complejas pero pueden generar un valor significativo para los accionistas y, en muchos casos, superar al mercado. Medimos el éxito de las separaciones en términos de rendimiento total de los accionistas en los dos negocios resultantes, RemaInCo y NewCo. Nuestro análisis muestra que cuando las separaciones de empresas se ejecutan bien, pueden dar lugar a un exceso de rentabilidad mixta de aproximadamente el 6 % desde el anuncio hasta dos años después del cierre, en comparación con el índice sectorial de su respectiva compañía.

Si bien el rendimiento superior a largo plazo no está garantizado, la visión estratégica y las decisiones que los ejecutivos toman antes de la separación son críticas. Hay cinco áreas donde las empresas querrán enfocar sus esfuerzos para maximizar el valor a largo plazo para los accionistas.

  • 1. Reimaginar NewCo y RemaInCo durante la ejecución

    Las separaciones corporativas deben ser utilizadas como catalizadores para NewCo y RemaInCo para reinventar sus operaciones. Las ParentCo deben implementar estas iniciativas en lugar de adoptar el enfoque “clone-and-go” más conveniente, pero menos óptimo. La búsqueda de mini transformaciones complementarias y de alto valor puede afectar el crecimiento y los márgenes brutos.

  • 2. Obtener beneficios del enfoque de gestión dedicado

    Las separaciones corporativas brindan una oportunidad para que los equipos de liderazgo centren su atención en las prioridades del negocio específico, especialmente para NewCo. Los líderes de NewCo deben ser anunciados al principio del proceso de separación para darles tiempo suficiente para ensombrecer a los ejecutivos de ParentCo sobre las responsabilidades de las empresas públicas. Esto permite que el equipo de NewCo esté bien versado en liderar una compañía y comunicar eficazmente la estrategia a medida que se alista su debut en el mercado público.

  • 3. Adaptar las prioridades de capital a los perfiles únicos de los activos

    Una separación corporativa permite que cada negocio tenga su propio acceso al capital y la capacidad de elaborar estrategias en torno a las prioridades de asignación de capital. Dados los perfiles financieros y etapas de operación generalmente diferentes de los dos negocios, una compañía generalmente se enfoca en la mejora del margen después de la separación (RemaInCo) y la otra se enfoca en el crecimiento de los ingresos (NewCo). RemaInCo tiende a enfocarse en aumentar su retorno de capital después de la separación, mientras que NewCo aumenta su asignación hacia la inversión en oportunidades de negocios orgánicos e inorgánicos, incluyendo fusiones y adquisiciones. Las NewCo que obtienen mejores resultados dedican una mayor proporción del capital total a invertir en crecimiento en comparación con las que obtienen peores resultados.

  • 4. Gestionar los asuntos de separación

    Como en cualquier programa corporativo a gran escala, las separaciones tomarán tiempo y costarán dinero. Nuestro análisis de transacciones previamente completadas muestra que más del 60 % tardaron más de nueve meses desde el anuncio hasta el cierre; también pueden conllevar costos de una sola vez entre 1–6 % del valor patrimonial de NewCo. Nuestro análisis no muestra correlación significativa entre el tiempo desde el anuncio hasta el cierre y el desempeño posterior a la separación. Las empresas deben equilibrar los compromisos de la línea de tiempo y los costos al tiempo que proporcionan a NewCo tiempo para implementar mejoras que son la fuente misma de creación de valor.

  • 5. Comunicarse con los stakeholders

    Las separaciones corporativas pueden traer una incertidumbre significativa. Esto hace que la comunicación regular y transparente entre todos los accionistas, empleados, clientes y proveedores sea esencial para construir comprensión y creencia en el programa. Además, es imperativo comunicar las historias patrimoniales de ambas empresas a los principales stakeholders para apoyar a NewCo en su camino para convertirse en una nueva empresa pública, y para que RemainCo se renombre a sí misma y se reúna con los inversores existentes y potencialmente nuevos.

En general, las separaciones corporativas siguen siendo una palanca preferida para desbloquear valor en cualquier industria. El reciente repunte de este tipo de operaciones refleja el reconocimiento de los buenos resultados de las recientes separaciones de empresas, así como una forma eficaz de sortear las tumultuosas condiciones de los compradores y del mercado. Los ejecutivos que entienden el tiempo y el costo involucrados y que pueden construir consenso con su visión estratégica están bien preparados para embarcarse en el viaje de separación.

Resumen

Como asesores líderes en este espacio, Goldman Sachs y EY han colaborado para desarrollar conocimientos integrales sobre tallados y escisiones. Descarga el informe completo para descubrir información valiosa sobre más de 160 separaciones de empresas, incluidos carve outs, escisiones, plazos óptimos y maximización del valor.

El auge de las separaciones corporativas

En el Goldman Sachs Exchanges podcast participan Sharath Sharma, de EY, y David Dubner, de Goldman Sachs.

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