¿Cómo puede la desinversión ayudar a construir la resiliencia e impulsar el valor más allá de la crisis?

El Estudio sobre Desinversión Corporativa Global EY 2020 revela que la actividad de desinversión está a punto de experimentar un fuerte repunte a medida que las empresas reequilibran sus portafolios.

Más empresas que nunca (72%, frente a 63% en 2019) dicen que han retenido activos demasiado tiempo. Al mismo tiempo, nuestra última encuesta sugiere que la recesión económica está dando un impulso a los vendedores para tomar medidas, con más de tres cuartos (78%) planeando una desinversión.

No es una sorpresa – a la luz de COVID-19, los ejecutivos necesitan planear ahora para lo que sucederá en lo que sigue. Las compañías, incluyendo el 65% que están rebalanceando sus portafolios como resultado de la crisis, deben estar dispuestas a tomar medidas cuando se enfrenten a decisiones de asignación de capital aún más duras. Y es probable que se necesiten inversiones de capital ahora para poner a prueba la organización en términos de tecnología, automatización y cadenas de suministros.

Hay pruebas de que tomar medidas audaces ahora podría valer la pena — y las empresas más resilientes y exitosas serán las que hayan mostrado disciplina y se centren en la transformación del portafolio. Las lecciones aprendidas de la crisis financiera mundial (GFC) muestran que los desinversores activos superaron a los no desinversores en 24 puntos porcentuales en la mediana del rendimiento total de los accionistas (TSR) en los 8 años siguientes a esa crisis.

Aquellos que se fortalezcan en la próxima fase de la crisis actual estarán replanteando no sólo sus portafolios, sino el núcleo mismo de su negocio en este momento. Las empresas pueden no necesariamente vender a corto plazo, pero entienden que la preparación es necesaria para tomar medidas. Más de la mitad de las empresas (57%) dicen que iniciarán su próxima desinversión en un plazo de 12 meses, la mayoría en los próximos 6-12 meses. El resultado es un enfoque a largo plazo en los aspectos de mayor crecimiento del portafolio, con un 67% que planea reinvertir los ingresos de la desinversión en los negocios principales.

El Estudio de Desinversión Corporativa Global de EY de este año no se parece a ningún otro en sus ocho años de historia. Cuando comenzamos el proceso para el estudio de 2020, fue como siempre: reunir las perspectivas de más de 1.000 ejecutivos de la C-suite en todo el mundo sobre la forma de abordar la estrategia del portafolio y la ejecución de la desinversión. Para cuando nuestra investigación concluyó en enero de 2020, COVID-19 había comenzado a evolucionar rápidamente hacia una crisis global.

No hay duda de que el impacto financiero y económico de la crisis ha causado cambios en las perspectivas de desinversión en los últimos meses. En consecuencia, abrimos nuestra investigación en abril de 2020 para retomar el pulso de 300 ejecutivos corporativos mundiales. Y aquí están esas perspectivas.

Repensando los caminos hacia el valor — mirando al futuro mientras se aprende del pasado

Nuestra investigación a raíz de la GFC que muestra la ventaja estratégica de las desinversiones puede parecer contraria a la intuición. Es probable que las valoraciones alcanzables sean más bajas a corto plazo, pero el análisis muestra que la venta en un período de recesión impulsa los rendimientos totales a largo plazo.

Los que se desprendan a corto plazo se verán obligados a hacer frente a la disminución de los múltiplos de transacciones y a una brecha de precios cada vez mayor entre lo que ofrecen los compradores y lo que desean los vendedores. Para contrarrestar el giro a la baja de los múltiplos, casi 1 de cada 3 empresas dicen que es probable que aumenten el alcance y el tamaño de las desinversiones después de la crisis. Si bien esto puede ayudar a los vendedores a crear un paquete de activos más valioso y atractivo para los compradores, también requerirá una preparación aún mayor antes de salir al mercado.

Cultivar asociaciones estratégicas para fortalecer la agilidad operacional

Como parte de la optimización del portafolio y la estrategia de desinversión, las empresas están reevaluando su propiedad de activos no básicos y considerando la posibilidad de migrar a un ecosistema de socios estratégicos. Esos asociados, que suelen ser considerados como mejores propietarios o administradores de esos activos, pueden contribuir a la transición de los costos fijos a una estructura de costos variables, mejorar la agilidad de la empresa, desplazar los recursos para centrarse en las capacidades básicas o críticas y lograr un mayor rendimiento total para los accionistas. Prevemos un aumento de esta tendencia a medida que las empresas entran en la etapa de recuperación de COVID-19, y se centran cada vez más en la resiliencia de la cadena de suministros.

Aunque no es necesariamente nuevo o novedoso, este enfoque ligero de activos ha sido impulsado por varios factores — el inicio de la digitalización, la recesión económica, el activismo de los accionistas y los niveles sin precedentes de efectivo dentro del capital privado (1,5t de dólares). De hecho, las empresas que hicieron una transición en la manufactura anticipándose a una venta tenían un 17% más de probabilidades de superar las expectativas sobre la valoración del negocio restante y tenían más probabilidades de superar las expectativas sobre el precio de la desinversión.

Inversores activistas – no se sorprendan si llaman a la puerta

Aunque las campañas de activistas de los accionistas a nivel mundial han disminuido en un 25% hasta 238 en el primer trimestre de 2020, en comparación con 2019, las empresas no deberían descartarlas. Varios activistas están recaudando fondos para capitalizar la dislocación del mercado. Y muchos, incluidas las empresas más grandes y bien establecidas, están prosperando con grandes arcas de guerra y capital a largo plazo, en comparación con 2008.

EY encuestó a 25 inversores activistas globales en enero de 2020, y de nuevo en abril de 2020. Los datos resultantes muestran que la base de inversores se moverá a un ritmo más rápido, con un deseo de enfoque corporativo y simplicidad. Y las compañías necesitan prepararse ahora.

Así lo demuestra el 96% de los activistas que ahora, después de la crisis, recomendarían que una empresa objetivo se desprendiera de los negocios no esenciales o de bajo rendimiento, en comparación con el 64% anterior. Su plazo de tiempo deseado también se ha acortado significativamente. Antes de la crisis, el 36% de los activistas dijeron que la expectativa era que la desinversión se realizara en un plazo de 6 meses; ahora ha aumentado al 84%. Por lo tanto, las empresas deben prepararse para los debates de los inversores que se centran en la forma en que están respondiendo a la crisis, la alineación del portafolio a su estrategia principal, y otros asuntos como la alineación de la compensación de los ejecutivos en relación con el rendimiento de la empresa.

Si bien no sabemos exactamente lo que sigue y más allá de la crisis de COVID-19, sí sabemos que estas tendencias están impulsando la estrategia de desinversión ahora. La planificación estratégica y el trazado del curso continuo de la transformación está en la agenda. También lo está la desinversión estratégica para liberar capital, crear resiliencia e impulsar el valor a largo plazo.